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桌球娱乐场网址可靠吗·还有扩张空间吗? “摸摸”永辉超市底牌

作者:匿名 热度:609 时间:2020-01-10 09:52:29

桌球娱乐场网址可靠吗·还有扩张空间吗?  “摸摸”永辉超市底牌

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文/商业观察家(微信id:retail-observer)

俗话说“是骡子是马”,看看一季报。

零售业的调整升级、年内市场走势判断,以及各种概念能否兑现。一季度市场表现往往能给与市场很大“启示”。

永辉超市2016年一季度市场表现亮丽,业绩同比“两双”正增长,显示中国线下零售市场分化加剧。

惊喜

永辉超市2016年1季度营收同比增幅19.81%,扣非净利同比增幅39.66%,领跑中国线下零售业。

这一数据主要得益于永辉超市线下零售业态的外延扩张,以及经营能力提升。永辉超市线上部分基础较小,贡献有限,2015年,永辉超市线上客户与实体店客户消费比为0.03%。

而若展开永辉超市线下业务,相对于活跃于中国零售市场的外资零售商,如大润发、沃尔玛、家乐福等,永辉超市单店营收规模相对略小,支撑永辉超市高速增长的主力仍是线下超市业态的外延扩张。

2015年,永辉超市同比增加营业面积57.42万平方米。2016年一季度,永辉超市新开店增加的营业面积达13.86万平方米,总计签约未开店项目总计174家。考虑到永辉超市过去几年每年新增营业面积都在50万平方米左右,以及永辉超市传统“战略”合作项目将在未来持续推进,如万达广场年内的开业时点集中于后三季度。2016年,永辉超市的新店扩张计划,仍将支撑年内,及未来永辉超市的收入增长。

先重点说说万达。从过去经营看,永辉超市与万达集团结成了一种“战略伙伴”关系。每年,永辉超市新增的万达广场店占永辉超市当年新增营业面积15%左右。2015年,这一数字比例达到20%左右。

《商业观察家》统计显示,2014年,永辉超市开业的万达广场店共8家,当年签约储备的万达广场店项目也为8家。2015年,永辉超市开设万达广场店12家,当年签约储备的万达广场店项目13家。2016年一季度,永辉超市签约储备的万达广场店项目1家,截止一季度,永辉超市尚未开设万达广场店,这主要可能是,2016年万达广场的开业时点几乎全部集中后三季度。

显然,永辉超市将随着万达广场扩张,跨出自己的全国步伐。

首先,从万达集团的规划看,2016年,万达集团计划开业50座万达广场、2座万达城,相比2015年开业的不到30座万达广场大幅提升。而在今后很长一段时期,万达集团计划每年至少开业50家万达广场。因此,作为“稳固”的合作伙伴,永辉超市将能跟随万达进入全国,并下沉渠道。

其次,永辉超市的万达广场店租约较长,为15年。最近开业的万达广场店体量则在9000-10000万平米间。虽然万达广场一般开业于城市“新区”,商业需要一定周期培育。但由于租金成本属于“伙伴级”、单店租约较长,以及万达广场周边同时搭售的公寓项目,也能保证一定客流。永辉超市万达广场店的市场风险实际相对能控。

支撑永辉超市外延扩张另外一个动力是,小体量会员店的扩张。

2016年1季度,永辉超市“一口气”开设了9家会员店,这是自2015年四季度连开5家会员店后,永辉超市的持续加码。

永辉超市会员店主要呈现三大特征:

►1、体量上看,永辉超市的会员店大多在300平米以下。

►2、租约较短,几乎都在5年左右。

►3、目前主要布局于一线城市,14家会员店都开设于上海,店铺绝大部分位于上海中环内,相当一部分位于内环。

《商业观察家》认为,以上三个特征显示,主要经营进口商品的永辉超市会员店在初始阶段盈利能力可能偏弱,具一定市场风险。

“小业态”店先期需要找到可复制模式,做大规模,才能获得利润的“钥匙”。会员店也是永辉超市o2o运营的重要支点,小业态店能更便利地开展“到店取货”业务,降低o2o配送成本。

同时,通过线上配送扩大市场覆盖面,在整体影响力薄弱的上海市场,永辉超市有望借此部分解决卖场业态难以落地“上海”的瓶颈。

出色的财技

自2010年底a股上市以来,永辉超市的外延扩张呈加速之势,即便是在2015年以来的宏观经济“低迷”环境中。

目前看,支撑零售业外延扩张一般有三大基础:一、资金基础。二、商品能力。三、市场风险控制能力。

首先从资金能力看,永辉超市的资本运作表现优秀。

如算上2016年4月被相关部门审核通过的面向“京东”、牛奶有限公司、张轩松的定增项目(目前仍未完成)。自2010年ipo后,永辉超市总计股权募资3次,共计132亿元。

从时间节奏看,ipo后,永辉超市于2013年9月完成首次非公开发行募资,如面向“京东”等的定增项目近期顺利完成,那么,这总计132亿元的股权融资发生前后周期将不到3年时间。这实际支撑了近几年来永辉超市的外延扩张。

同时,在这一过程中,永辉超市大股东张轩松、张轩宁兄弟的合计持股比例,从2010年ipo后的35.66%,将可能下降至29.21%(假使面向“京东”的定增项目顺利完成,2016年一季报显示,张轩松、张轩宁兄弟的合计持股32.02%)。

这意味着,大股东持股比重仅下降6.45个点,持股比例下降幅度18.09%,便可能融资132亿元。与此对应的是,截止2016年5月3日股票收盘价,永辉超市总市值仅359亿元。(由于面向“京东”等的定增项目还未完成,若假使定增项目近期顺利完成,把定增所增加股份加入,按5月3日永辉超市收盘股价计算,那么,永辉超市总市值也只有423亿元。)

以上计算显示了永辉超市过去几年在a股市场上的融资能力。但需要特别指出的是,ipo后,永辉超市可能的3次股权融资中,张轩松也参与了两次,总计132亿元股权融资额中,将可能包括张轩松投入的16.51亿元资金。同时,张轩松也有过增持行为,2015年9月,张轩松3千多万元增持永辉超市0.08%股份。

不过,由于永辉超市上市以来,一直稳定分红,即便是处于急需资金的快速扩张期,永辉超市也每年稳定分红,由此,大股东也获得的大量分红资金。2015年,永辉超市总分红6.1亿元,当年,公司净利6.05亿元,永辉超市的分红总额超过公司2015年净利。

根据《商业观察家》粗略统计,最近5年,张轩松、张轩宁兄弟合计从永辉超市获得的累积分红6.6亿元左右(含税)。

132亿元股权融资额显示了永辉超市过去,及现在的“资金能力”。未来呢,永辉的融资能力也显示出了积极迹象。

一般而言,估值过高、经营体量过大,股权增发融资的操作难度会增大。伴随着外延扩张,永辉超市的经营体量会持续增长。

但受益早前的定增项目等,永辉超市资产负债率从2014年的58.24%大幅下降至2015年的39.51%。这一数据也领跑于中国零售业,部分“预示”了公司未来“强悍”的融资能力。

并购或是好的方式

永辉超市线下业态的外延扩张能力也受益于其商品经营能力提升。

我们看到了一些进步。

比如,

►2015年永辉超市新增东北沈阳、广东东莞、浙江杭州三个物流中心,已建成12个物流中心,2016年则计划新建陕西西安、贵州贵阳新仓;

►永辉超市第一家重庆中央厨房已于2016年2月投产,以生鲜加工业务为主;

►与韩国希杰集团合资经营的北京中央厨房预计2016年下半年试运营,福建中央厨房也处于设计阶段。

根据永辉超市发布的到2020年的市场规划,公司的目标清单包括:

►1、实现国内大供应商300家,国际核心供应商30家。

►2、自有品牌的销售占比15%-20%。

►3、拥有大型自有物流基地5个(含现有),合作物流5个,生鲜供应商物流30个,冷链物流体系基本完整。

►4、中央厨房5-10个。

永辉超市的外延扩张必须具备风险控制能力,考虑到目前“低迷”的宏观经济,这一点在当下尤为重要。

分地区看,永辉超市在全国范围仍还有许多尚未涉足的空白市场,比如中部的一些省份如湖南,以及经济发达区域广东等。理论上,这些区域都是市场机会。但如何将空白市场变成盈利可能,却是很大挑战。挑战可能包括场租成本高于竞争对手,商品体系尚待搭建等。

以永辉超市东北大区的市场拓展表现看,相关市场培育、发展还是存在很大挑战。

2015年,永辉超市东北大区营收规模10.85亿。2016年一季度,营收3.1亿,同比增速只有2.87%%。东北大区是永辉超市所有区域市场中毛利表现最差的区域,2015年毛利11.61%,远低于永辉超市成熟区域市场,如福建、华西区域超17%的毛利表现。2016年一季度,永辉东北区域市场毛利有所提升至12.94%。

这一经营状况造成永辉超市相关区域市场盈利能力较弱。

根据永辉超市相关数据,其东北区域运营子公司,如辽宁永辉超市有限公司、吉林超市有限零售公司2015年营业利润亏损分别为7338万元、2353万元,较2014年都有不同程度扩大,其中,辽宁永辉营业利润亏损幅度同比扩大57.67%。

2015年,亏损的子公司中,还包括参与运营江苏区域市场的江苏永辉商品超市有限零售公司,亏损幅度较2014年有所缩窄。

《商业观察家》认为,在一些新区域市场拓展中,永辉超市面临物业成本高于竞争对手、合适物业相对难以获得,以及商品经营体系尚待搭建等挑战,这些区域市场面临相对较长的市场培育期。同时,在一些成熟区域市场,如福建等则进入空白市场有限、增速放缓状况。

因此,永辉超市未来扩张或会考虑并购方式,以降低经营风险。考虑到国内供应充足的资金环境,以及宏观经济“低迷”等因素,这一方式正变得越来越可行。

永辉超市目前也对外进行了横向投资,比如投资联华超市和中百集团。

这些区域国企掌握了区域市场内的商业资源,问题是传统负担高,且运营效率相对较弱,因此,看起来这会是市场机会,有整合空间。但挑战在于,期待国企层面的任何变革,都是对“耐心”的极大考验。

不过,布局总比不作为好。

商业观察家

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